Валютные рынки. От чего зависят спрос и предложение на рынке валюты? Основные характеристики современных мировых валютных рынков

Валютный рынок - это совокупность всех отношений, которые возникают по поводу валютной сделки. Это официально установленный центр, где происходит купля - продажа иностранной валюты. На валютном рынке действуют множество организаций и отдельных посредников. Прежде всего, на валютный рынок выходят Центральные банки, крупные коммерческие банки, небанковские дилеры и брокеры. Основная часть обращающейся на рынке валюты продается и покупается в безналичной форме, и только незначительная часть приходится на долю наличного оборота.

Валютный рынок - система экономических и правовых отношений между потребителями, продавцами валюты и государством по поводу купли-продажи иностранной валюты, банковских металлов, платежных документов и ценных бумаг в иностранной валюте,а также осуществление кредитно-депозитных и прочих операций с валютой

Валютному рынку присущи все атрибуты обыкновенного рынка: объекты и субъекты, спрос и предложение, цена, особенная инфраструктура и коммуникации, которые обеспечивают оперативную связь между всеми субъектами рынка не только в границах отдельных государств, но в мировом масштабе.

Объектом купли-продажи на этом рынке являются валютные ценности. Поскольку на рынке одновременно осуществляются операции как по покупке иностранной валюты за национальную, так и наоборот, то объектом купли-продажи одновременно выступают как национальные, так и иностранные валютные ценности.

Субъектами валютного рынка могут быть какие-либо экономические агенты и посредники, прежде всего банки, брокерские компании, валютные биржи, которые организационно обеспечивают операции купли-продажи валютных ценностей.

Ценой на валютном рынке выступает валютный курс

Валютному рынку присуща определенная структура. Различают мировые, региональные и национальные валютные рынки. Они отличаются количеством используемых валют, объемом продаж и характером валютных операций. В экономической литературе валютный рынок классифицируют и по другим признакам.

По характеру операций: рынок конверсионных и депозитно-кредитных операций

По территориальному размещению: европейский, северо-американский и азиатский;

По структуре: мировой, региональный и национальный;

По форме валюты: рынок наличности, безналичных операций и золота.

Частью мирового валютного рынка является мировой рынок золота Кроме специальных центров торговли золотом (Лондон, Цюрих - основные) субъектами этого рынка также являются банки, уполномоченные совершать сделки с золотом. Эти банки осуществляют посреднические операции концентрируют объемы спроса и предложения, фиксируют заданные рыночные цели.

Мировой рынок золота выполняет следующие функции:

Формирование условий для участия Международных валютно-кредитных отношениях;

- поддержание официальных золотых запасов стран, содержащихся в центральных банках;

Поддержание официальных запасов валют, которые приобретаются в обмен на золото.

На региональных рынках совершают операции с валютой, которая наиболее распространенна на данной территории.

Национальный валютный рынок есть практически в каждой стране. Национальная валютная система это часть денежно системы страны, в рамках которой формируются и используются валютные ресурсы, осуществляется международный платежный оборот. Национальные валютные системы формируются на основе национального законодательства с учетом норм международного права. Их особенности определяются условиями и уровнем развития экономики страны, ее внешнеэкономическими связями, задачами социального развития.

Валютные рынки обеспечивают оперативное осуществление международных расчетов, взаимосвязь мировых валютных рынков с кредитными и финансовыми рынками. С помощью валютных рынков пополняются валютные резервы банков, предприятий, государства. Механизм валютных рынков используется для государственного регулирования экономики, в том числе на макроуровне. Для современных валютных рынков свойственны некоторые особенности:

Преобладание трансграничных операций в общей массе

Масштабные объемы операций

Глобальный охват участников

Высокая концентрация валютной сделки

Какие-либо платежи, связанные с перемещением валютных ценностей на валютном рынке, называются валютными операциями

Классифицировать валютные операции можно также по различным критериям.

Классификация валютных операций

по механизму осуществления: кассовые «спот», операции спот, форвардные, фьючерсные и опционные;

по целевому предназначению: международные расчеты, хеджирование, спекулятивные операции;

по масштабам операций: оптовые и розничные.

Кассовые операции представляют собой куплю-продажу валюты на условиях поставки ее не позднее следующего рабочего дня с даты составления договора по курсу, согласованному в момент его подписания. Этот договор называется «спот», а кассовые операции на таких условиях - «операции спот». Они дают возможность участникам оперативно удовлетворить свои потребности в валюте на выгодных условиях.

Срочные валютные операции - это купля -продажа валютных ценностей с отсрочкой поставки их на срок, который превышает два рабочих дня в зависимости от механизма осуществления они подразделяются на форвардные, фьючерсные, опционные.

Срочные операции дают возможность, с одной стороны, застраховаться от валютных рисков, а с другой - получить дополнительный доход в связи с колебанием курса.

Сущность форвардных операций заключается в купле-продаже валюты между двумя субъектами с последующей передачей ее в условленный срок и по курсу, обозначенному в момент составления контракта. Форвардный курс складывается из курса спот и надбавок или скидок, связанных с разницей в банковских процентных ставках в странах, в валютах которых осуществляется операция.

При фьючерсных операциях два контрагента обязуются купить или продать определенную сумму валюты в определенное время по курсу, установленному в момент составления договора. Отличие этих операций от форвардных сводится к тому, что они осуществляются только на биржах и под их контролем. Форма и условия контрактов строго унифицированы. Цена валютного фьючерса определяется по той же схеме, что и цена форвардного контракта, то есть с учетом разницы в процентных ставках двух обменивающихся валют.

Опционные операции - это такой вид срочных операций, когда между участниками составляется специальный договор (опцион), при котором одному из участников предоставляется право купить или продать другому участнику определенную сумму валюты в установленный срок и по согласованному сторонами курсу. При покупке опциона покупатель уплачивает продавцу премию, которая определяется по договоренности сторон в процентах к сумме договора или в абсолютной сумме.

Как свидетельствует мировой и отечественный опыт, на состояние и динамику спроса и предложения на валютном рынке влияет множество различных факторов, которые можно сгруппировать в три группы.

Курсообразующие факторы

Состояние платежного баланса, объем ВНП, внутреннее и внешнее предложение денег, процентные ставки в странах сравниваемых валют, соотношение внутренних цен страны с внешними.

Регулирующие факторы

Прямое государственное регулирование и структурные факторы.

Факторы кризисного характера

Дефицит госбюджета, бесконтрольная эмиссия и инфляция, исскуственное и чрезмерное регулирование цен и высокая монополизация производства.

По мере расширения валютных операций на валютных рынках актуальной становилась потребность в страховании рисков, связанных с курсовыми колебаниями. Система мер по уменьшению валютных потерь называется «хеджированием ». Форварды, опционы, фьючерсы - служат естественными методами краткосрочного хеджирования. Это заложено в самой двоякой роли валютных операций - получение прибыли и страхование от убытков. Банки стремятся проводить операции до нежелательных курсовых изменений, изыскивать возможности компенсации за счет параллельных или упреждающих валютных действий. Существуют и другие частные формы хеджирования: образование банком и его клиентами страхового фонда; включение в торговую или кредитную сделку так называемой «мультивалютной оговорки», предполагающей возможность пересмотра валюты платежа; консультационные услуги по части хеджирования, которые банк предоставляет своим клиентам.

Валютный рынок в узком смысле этого слова - особый институциональный механизм, опосредствующий отношения по поводу купли-продажи иностранной валюты, где большинство сделок заключается между банками (а также при участии брокеров и других финансовых институтов).

Валютный рынок в широком смысле этого слова - это отношения не только между его субъектами (т.е. в основном между банками), но и между банками и клиентами.

Главная характерная черта валютного рынка заключается в том, что на нем денежные единицы противостоят друг другу только в виде записей по корреспондентским счетам. Валютный рынок представляет собой биржевой и межбанковский рынок, поскольку в ходе операций на этих рынках непосредственно формируется курс валюты, операции проводятся при помощи различных средств связи и коммуникаций.

Роль валютного рынка в экономике определяется его функциями:

• обслуживание международного оборота товаров, услуг и капиталов;
• формирование валютного курса под влиянием спроса и предложения;
• механизм для защиты от валютных рисков и приложения спекулятивных капиталов;
• инструмент государства для целей денежно-кредитной и экономической политики.

Различаются мировые, региональные, национальные (местные) валютные рынки в зависимости от объема, характера валютных операций и количества используемых валют.

Мировые валютные рынки сосредоточены в мировых финансовых центрах. Среди них выделяются валютные рынки в Лондоне, Нью-Йорке, Фран-кфурте-на-Майне, Париже, Цюрихе, Токио, Сингапуре и др. На мировых валютных рынках банки проводят операции с валютами,-которые широко используются в мировом платежном обороте, и почти не совершают сделки с валютами регионального и местного значения независимо от их статуса и надежности.

На региональных и местных валютных рынках осуществляются операции с определенными конвертируемыми валютами. Котировка валют, используемая для валютных операций в определенном регионе, относительно регулярно осуществляется банками данного региона, а валют местного значения - банками, для которых эта валюта является национальной и активно применяется в сделках с местной клиентурой.

Котировка иностранных валют в национальную используется банками преимущественно в операциях с торгово-промышленной клиентурой, интересующейся стоимостью конкретных иностранных валют по отношению к национальной, в которой выражены их ресурсы. В операциях на межбанковском валютном рынке котировка производится преимущественно по отношению к доллару США, поскольку он является общепризнанным международным платежным и резервным средством, преобладающей валютой рынка евровалют.

Поэтому если какой-либо банк запросит у банка во Франкфурте-на-Майне курс швейцарского франка, то ему сообщат курс доллара к франку в Швейцарии по методу прямой котировки. Большая часть сделок по купле-продаже валют (помимо доллара США) совершается через доллар как промежуточную валюту, так как по сделкам с долларом США банки обычно имеют возможность совершать более крупные операции в связи с его значительным использованием в международном обороте и покрывать их контрсделками.

Основные участники торговых сделок на валютном рынке - это крупные коммерческие банки, во многих случаях выполняющие функции дилеров в рыночном процессе.

В нашей стране валютные операции могут осуществляться только уполномоченными банками, т.е. коммерческими банками, получившими лицензии Центрального банка Российской Федерации на проведение операций в иностранной валюте, включая банки с участием иностранного капитала и банки, капитал которых полностью принадлежит иностранным участникам.

Любая валютная политика так или иначе оказывает влияние на внешнюю стоимость, или валютный курс, национальной денежной единицы - комплексный показатель не только эффективности денежно-кредитной политики, но и состояния национальной экономики в целом в сравнении с экономиками других стран.

При рассмотрении проблемы регулирования валютных отношений в первую очередь следует выделить направление влияния валютной сферы на национальную экономику. Непосредственное воздействие валютной сферы на национальное хозяйство осуществляется главным образом через механизм формирования и функционирования валютных курсов.

Колебания валютного курса в первую очередь воздействуют на физический объем импорта и экспорта. Снижение курса национальной валюты при прочих равных условиях ведет к росту внутренних цен на импортные товары, что вызывает снижение импорта за счет переключения спроса на отечественную продукцию, и к снижению внешних цен на экспортируемую продукцию, следствием которого является рост экспорта. Повышение курса национальной валюты, как правило, ведет к обратным процессам.

Не менее важным, чем изменение в физическом объеме экспорта и импорта, является изменение стоимостных соотношений обмена в мировой торговле без изменения количества и качества национальных факторов (перераспределительные процессы на уровне мирового хозяйства в целом). Подобные изменения отражает показатель «условия торговли» - отношение экспортных и импортных цен для данной страны. Так, изменение курса валюты на 1% ведет к изменению импортных цен на 0,8% и экспортных - на 0,1-0,6% в зависимости от страны. Таким образом, при прочих равных условиях, снижение курса национальной валюты ухудшает «условия торговли», а его повышение - улучшает.

В совокупности указанные два фактора определяют влияние валютного курса на торговый баланс страны.

Кроме непосредственного воздействия на экспортно-импортные операции непредсказуемые колебания валютного курса могут оказывать неблагоприятное влияние на национальную экономику и через другие каналы:

• падение курса национальной валюты может служить одним из факторов развития инфляции в стране;
• значительно осложняется текущее и перспективное планирование внешнеэкономических операций (резко возрастают риски в международной торговле и инвестициях);
• повышается вероятность дестабилизирующих действий спекулянтов, что может привести к значительным экономическим издержкам (кризису денежно-кредитной системы, полной неопределенности на рынке, сильному превышению доходности спекулятивных операций над средней нормой прибыли в экономике).

Тактику спекулянтов в условиях нестабильности валютной политики можно показать на примере функционирования российского валютного рынка в 1994 - начале 1995 г. В тех случаях, когда большинство игроков валютного рынка ожидают быстрое понижение валютного курса рубля (август-октябрь 1994 г., январь 1995 г.), начинается массовая продажа рублей в обмен на доллары в расчете на получение сверхприбыли от роста валютного курса.

Подобные настроения крупных операторов валютного рынка передаются внешнеторговым организациям и населению, которые в условиях общей паники стремятся ускорить конвертацию обесценивающихся рублей в иностранную валюту. Подобные односторонние ожидания участников валютного рынка ведут к значительно большему обесценению валютного курса рубля по сравнению с возможной девальвацией рубля под воздействием только экономических факторов (инфляцией, кредитной эмиссией и спадом промышленного производства).

Подобная ситуация сложилась на российском валютном рынке и в конце марта - мае 1995 г., но ожидания участников рынка были уже направлены в противоположную сторону. Данные ожидания были основаны на информации о низких темпах роста денежной базы в I квартале 1995 г., а также на предположении о традиционно низких темпах роста валютного курса рубля в летний период. Односторонняя игра участников валютного рынка, направленная на получение прибыли от ревальвации курса рубля, привела к значительно более сильному укреплению позиций рубля по отношению к доллару США, чем это было обосновано общей экономической ситуацией двух стран.
Современные экономические теории уделяют большое внимание различным методам воздействия (для достижения оптимальных условий функционирования национальных экономик) на валютный курс - центральный элемент валютных отношений.

Для того чтобы лучше оценить возможности регулирования валютного рынка в России, попробуем кратко остановиться на основных современных концепциях воздействия на валютный курс.

Кейнсианская теория в своем классическом виде рассматривала валютный курс как нейтральный элемент в экономической системе. Центральный банк должен был поддерживать фиксированные паритеты на протяжении длительных периодов, чтобы не допустить негативного влияния на международную торговлю спекулятивных, случайных или временных диспропорций в движении капитала.

Монетаристская школа выступала за полный отказ от вмешательства государства в сферу валютных курсов. По мнению монетаристов, механизм валютного курса способен сам автоматически обеспечить равновесие экономики, полное использование производственных ресурсов, занятость и устойчивый рост валового национального продукта.

Практика показала, что и кейнсианская, и монетаристская теории в чистом виде не учитывают многие особенности функционирования реального валютного рынка. Большинство современных экономических теорий предлагают использовать «плавающий», но регулируемый валютный курс как один из основных инструментов государственного воздействия на экономику.

Заслуживает внимания теория «ползущей фиксации» валютного курса. Она представляет собой систему периодического изменения фиксированного курса на небольшую величину в соответствии с положением валюты страны на рынке. Курс может быть привязан к какой-нибудь одной твердой валюте, группе валют или к расчетному показателю, отражающему средние колебания валютных курсов на рынке.

Теория «оптимальных валютных зон» посвящена выработке критериев для определения, как правило, на осйове паритета покупательной силы так называемого реального или эффективного валютного курса. Данная концепция делает попытку увязать корректировку валютного курса в зависимости от изменения цен в стране, уровня золотовалютных резервов.

Валютная политика каждого государства предполагает не только цели, но и конкретные методы их достижения. Сочетание тех или иных методов зависит в первую очередь от общего состояния национальной экономики, приоритетов в макроэкономической политике государства, возможностей правительства регулировать и контролировать различные экономические процессы.

Особенности функционирования российского валютного рынка не позволяют применить какую-либо из западных теорий, впрочем, как и обширный опыт в области валютного регулирования, накопленный экономически развитыми странами. Требуется выработка новых подходов к регулированию валютных отношений с учетом международного опыта.

Развитие российского валютного рынка в 1990-1995 г. сделало валютную политику одним из основных инструментов денежно-кредитной политики в целом.

С постепенной интеграцией российской экономики в мировую экономическую систему остро встал вопрос влияния динамики валютного курса рубля на внутренние экономические процессы. Мировая практика знает множество различных каналов воздействия валютной сферы на национальные экономики через механизм валютного курса.

В первую очередь снижение валютного курса рубля следует рассматривать как один из существенных факторов, влияющих на темпы инфляции в России. Так, валютный кризис сентября-октября 1994 г. дал сильный толчок новому витку инфляционной спирали. Если в августе 1994 г. темпы инфляции составили около 4,4%, то уже в октябре они выросли до 15,1%, а в январе 1995 г. достигли уровня 17,8%. Непосредственное влияние на усиление инфляционных процессов оказала значительная денежная эмиссия лета - начала осени 1994 г., вызванная структурными проблемами российской экономики. Немалую роль в раскручивании инфляционной спирали сыграло быстрое падение валютного курса рубля.

Можно выделить несколько способов воздействия снижения валютного курса рубля на темпы инфляции в России.

Во-первых , в результате снижения курса рубля происходит рост среднего уровня цен в той степени, в которой импортные товары и компоненты входят в общую товарную массу. Более трети розничного товарооборота в России обеспечивается за счет реализации импортных товаров, причем эта доля все время увеличивается. В крупнейших городах России (Москве и Санкт-Петербурге) доля импортных товаров в розничном товарообороте значительно выше. В результате снижения курса рубля соответственно растут цены на все импортируемые товары. Неуклонный рост цен на товары первой необходимости является важным фактором, стимулирующим инфляционные ожидания населения.

Во-вторых , рост цен на импортные товары способствует переключению спроса на внутренние товары. В условиях ограниченности производственных ресурсов во многих отраслях промышленности подобное увеличение спроса не вызывает адекватного дополнительного предложения товаров. В итоге переключение спроса на внутреннюю продукцию ведет к дополнительному давлению на цены (особенно в краткосрочном плане).

В-третьих , снижение валютного курса рубля делает более выгодным для экспортных отраслей продавать свою продукцию за границей, чем на внутреннем рынке по прежним ценам. Соответственно снижение предложения продукции таких отраслей на внутренний рынок при неизменном спросе вызывает рост рублевых цен по всей номенклатуре экспортной продукции. В России основными экспортными отраслями являются сырьевые отрасли, поэтому рост курса доллара ведет к росту рублевых цен в сырьевых отраслях и соответственно растут цены и издержки в других отраслях.

В-четвертых , инфляционные ожидания населения и производителей являются дополнительным стимулом роста цен. Изменение валютного курса рубля многие хозяйственные субъекты рассматривают как своеобразный индикатор состояния экономики и в соответствии с темпами его роста координируют свое поведение на рынке. Так, в ожидании дальнейшего роста валютного курса рубля население может максимально ускорить во времени необходимые покупки, попытаться увеличить свои товарные запасы. Производители также будут стремиться заблаговременно перенести возможные потери от обесценения рубля в цену своей продукции. В случае валютной паники наблюдается массовое бегство от рублей в товары и иностранную валюту.

Доллар часто используется в качестве критерия оценки доходности операций, что изначально ориентирует производителей на учет возможных изменений валютного курса рубля. Все указанные факторы очень сильно дезорганизуют российский денежный рынок, значительно снижают его управляемость.

Наконец, нестабильность валютного курса рубля ведет к росту отвлечения от производственной деятельности как частных (для спекуляций), так и государственных (для защиты курса рубля) ликвидных активов, что является дополнительным толчком для инфляции.

Влияние динамики валютного курса рубля на внутренние инфляционные процессы является не единственным негативным фактором неуклонного снижения курса национальной валюты. Так, рост цен в сырьевых отраслях, ориентированных на мировые цены, болезненно действует на отечественных потребителей аналогов экспортной продукции. Многие отрасли хозяйства не выдерживают конкуренции с зарубежными товаропроизводителями и вынуждены свертывать или прекращать производство. Тем не менее увеличение закрытости экономики, повышение таможенных пошлин, в конечном счете сокращение импорта с одновременным введением так называемого «фиксированного курса» рубля может вести к еще более тяжелым последствиям. Подобные меры приведут к падению конкуренции на многих товарных рынках, что выльется в снижении качества продукции и росте цен.

В мировой практике колебание валютных курсов оказывает значительное воздействие на национальные экономики через изменения в направлении движения капиталов. С учетом высокого политического и экономического риска операций на российском денежном рынке, внешней закрытости рублевой денежной системы и высокого уровня внешней задолженности изменения валютного курса рубля очень слабо влияют на приток международных капиталов (возможно, в периоды резкого падения курса рубля происходит репатриация части валютной выручки российских экспортеров для получения дополнительной прибыли от операций на внутреннем валютном рынке).

В то же время можно выделить значительную долю внутренних капиталов как в рублях, так и в долларах, которая практически не участвует в платежном обороте, но активно используется для получения сверхприбылей по спекулятивным операциям, перемещаясь между валютным рынком, рынками ГКО и межбанковских кредитов и в меньшей степени фондовым рынком.

Направление движения данных капиталов очень сильно зависит от темпов падения курса рубля, денежно-кредитной политики Центрального банка и от прогнозов развития экономической ситуации в стране.

В итоге следует отметить, что описанное влияние динамики валютного курса на экономику России переплетено с действием множества других факторов, часть из которых в конечном счете и определяет эту динамику.

В соответствии с общими задачами денежно-кредитной политики и особенностями российской валютной системы основными целями валютной политики России остаются укрепление валютно-финансового положения и восстановление платежеспособности России, осуществление мер, направленных против ухода капиталов из России, противодействие долларизации экономики, укрепление позиций рубля как во внутреннем, так и в международном плане.

Политика Банка России на внутреннем валютном рынке осуществляется в контексте принципов денежно-кредитного регулирования, реализуемых Банком России.

Валютный рынок России остается одним из наиболее динамичных секторов развивающегося рыночного хозяйства России.

Началом развития российского валютного рынка следует считать 1993 г., когда завершился процесс создания национальной валюты и отделения денежной системы России от денежных систем государств бывшего СССР.

Российский валютный рынок имеет ярко выраженный внутренний характер, что связано в первую очередь с замкнутостью национальной денежной системы и почти абсолютным запретом на вывоз или пересылку денежной единицы Российской Федерации за таможенные границы. Закрытость российской денежной системы в значительной степени объясняется слабостью национальной экономики.

Несмотря на бурное развитие российского валютного рынка в последние годы, многие его особенности являются следствием закрытости советской экономики от остального мира:

• гипертрофированная доля валютного сегмента в общем финансовом рынке страны, «долларизация экономики»;
• значительное воздействие на состояние валютной сферы и функционирование ее инструментария внеэкономических факторов, прежде всего политического характера;
• слабая взаимосвязь между валютным рынком и платежным балансом страны (это связано в том числе с тем, что на валютный рынок поступает ограниченная доля валютных доходов от экспорта страны);
• низкий рейтинг страны в международных экономических отношениях и недоверие иностранных инвесторов;
• моновалютный характер валютного рынка (в валютном обороте на рынке превалирует одна валюта - доллар США);
• региональные различия условий функционирования местных валютных бирж и соответственно различия в уровнях курса рубля на каждой из таких бирж (такая дифференциация обусловлена спецификой экономической, финансовой и денежно-кредитной ситуации в регионах, а также различной степенью концентрации валютных ресурсов в коммерческих банках того или иного региона).

Валютный рынок России находится все еще в стадии своего становления, а механизм его саморазвития только формируется. Валютный рынок оказался относительно слабее связан с внешнеэкономической деятельностью, чем в странах с развитой рыночной экономикой. Это вызвано в первую очередь большой ролью доллара в качестве средства сбережения в российской денежной системе.

Одновременно ряд макроэкономических факторов не позволяет привести в соответствие ценовые системы России и остального мира, что лишает валютный курс рубля репрезентативности с точки зрения паритета покупательной способности рубля и других валют. К указанным факторам относятся:

• сильное несоответствие отраслевой структуры российского импорта и экспорта;
• большие отличия в стоимости основных факторов производства в России по сравнению с мировым уровнем;
• высокие экспортные и импортные пошлины, а также ограничения на экспорт и импорт ряда товаров;
• замкнутость национальной денежной системы;
• высокая степень монополизированности отдельных, в первую очередь экспортных, отраслей российской экономики.

Показав общие отличительные черты российского валютного рынка, которые во многом вытекают из особенностей национальной денежной системы и экономики России в целом, далее следует остановиться на функционировании основных сегментов российского внутреннего валютного рынка -биржевого и межбанковского - и проследить их взаимосвязь с другими основными элементами денежной системы России.

Как отмечалось выше, характер операций на российском валютном рынке очень слабо связан с внешнеэкономической деятельностью и платежным балансом страны. Подавляющее большинство валютных операций направлено на выгодное размещение средств в иностранной валюте в ожидании дальнейшего падения курса рубля и спекуляцию, связанную с колебанием доходности в разных секторах российского денежного рынка. Основная масса свободных денежных капиталов, принимающая как рублевую, так и долларовую форму, циркулирует между тремя наиболее надежными сферами вложения денежных средств- рынком межбанковских кредитов, рынком государственных краткосрочных облигаций и валютным рынком, который также включает несколько сегментов.

Ожидаемое снижение объемов операций на валютном рынке представляется вполне нормальным и закономерным. Во-первых, валютный рынок является внутренним (рынком резидентов). Во-вторых, в условиях финансовой стабилизации он выступает клиентским рынком, обслуживающим потребности внешнеэкономической деятельности, а также процессы, связанные с дедолларизацией российской экономики.

Более отдаленные перспективы развития валютного рынка связаны с расширением конвертируемости российского рубля, распространением режима конвертируемости на нерезидентов. Однако эти перспективы во многом обусловлены развитием и стабилизацией всего денежного рынка России.

Если говорить о перспективах развития и роли ММВБ, то ее деятельность и дальше будет направлена на обеспечение действующего валютного рынка как эффективной рыночной структуры и на реализацию стратегических целей, определяемых государством.

Валютный рынок - особый рынок, на котором осуществляются валютные сделки, т.е. обмен валюты одной страны на валюту другой страны. Основными характеристиками валютного рынка являются следующие:

Не имеет определенного местоположения;

Глобален, т.е. позволяет всем операторам всех стран производить обмен друг с другом в любую конвертируемую валюту;

Дает возможность выхода на национальные валютные рынки и на международный рынок капиталов;

Сделки на этом рынке совершаются в режиме реального времени; скорость сделки не соответствует скорости расчетов; никогда не закрывается (кроме выходных и праздников), работает круглосуточно.

Хорошо организован, обладает развитой инфраструктурой и укоренившимися рыночными обычаями;

Участники рынка имеют высокий кредитный рейтинг, поэтому обычно залог не требуется;

Большая часть используемых на валютном рынке инструментов высоко стандартизированы.

Валютный рынок выполняет следующие функции:

1.Обеспечивает валютно-кредитное и расчетное обслуживание экспортно-импортных операций.

2.Осуществляет валютные операции, связанные с инвестированием капитала за пределы национальной экономики.

3.Предоставляет возможности хеджирования, т.е. страхования валютных рисков.

4.Позволяет осуществлять валютные спекуляции, т.е. играть на будущей цене валюты.

Валютный рынок можно классифицировать по нескольким признакам.

По сфере распространения различают:

Мировой валютный рынок (FOREX). Мировой валютный рынок (Foreign Exchange) - это глобальный рынок, объединяющий региональные и национальные валютные рынки, мощнейший финансовый инструмент, дающий возможность получать высокую прибыль даже от незначительных колебаний цен на мировом рынке валют. Доходы от валютной операции на рынке FOREX составляют до 60% всех доходов многих банков.

Национальный валютный рынок. Обслуживает движение денежных потоков внутри страны. На национальном валютном рынке происходит купля- продажа иностранной валюты через банковскую систему. Клиент покупает валюту в коммерческом банке, а банк приобретает валюту у иностранных банков или у маркетмейкеров. По причине различий в уровне развитости каждая страна в рамках своей территории может устанавливать правила функционирования внутреннего валютного рынка. Большинство национальных рынков интегрированы в мировые валютные рынки.

Региональный валютный рынок. Территориальный рынок, на котором страны внутри данной территории пришли к соглашению о действии единых правил валютного рынка. На этих рынках обращаются ведущие резервные валюты и валюты стран, входящих в регион.

По отношению к валютным ограничениям валютные рынки классифицируются с точки зрения отсутствия или наличия регулирующего воздействия на функционирование этих рынков:

- свободный валютный рынок - рынок, на котором отсутствуют валютные ограничения. Под валютными ограничениями, как правило, понимается система государственных мер по установлению правил поведения на валютном рынке;

- несвободный валютный рынок - рынок с валютными ограничениями.

По видам валютных курсов рынки подразделяются на:

Рынок с одним режимом валютного курса, т.е. валютный рынок со свободными валютными курсами (с плавающими курсами), котировка которых устанавливается на биржевых торгах;

Валютный рынок с двойным режимом - рынок с одновременным применением фиксированного и плавающего курсов валют. Двойной валютный режим используется государством как мера регулирования движения капиталов между внутренним и международным рынком капиталов и вводится с целью контроля и, как правило, ограничения влияния международного рынка капиталов на экономику данного государства.

По характеру организованности:

- биржевой валютный рынок - рынок, на котором валютные операции осуществляются посредством валютной биржи;

- внебиржевой валютный рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами валютной биржи. Дилеры связывают покупателей и продавцов посредством всевозможных средств связи.

Основными участниками валютного рынка являются:

Экспортеры-импортеры;

Физические лица;

Коммерческие банки;

Центральные банки;

Валютные биржи;

Брокерские компании;

Инвестиционные фонды.

Экспортеры-импортеры , т.е. организации, осуществляющие внешнеэкономическую деятельность, участвуя в международной торговле, предъявляют устойчивый спрос на иностранную валюту (импортеры) и предложение иностранной валюты (экспортеры). При этом эти участники международного валютного рынка не имеют прямого доступа на рынок и осуществляют операции через посредничество коммерческих банков, активно используя широкий спектр инструментов валютного дилинга.

Физические лица проводят широкий спектр неторговых операций в части зарубежного туризма, переводов заработной платы, пенсий, гонораров, покупки и продажи иностранной валюты. Это также самая многочисленная группа, проводящая валютные операции со спекулятивными целями.

Коммерческие банки осуществляют объем операций на международном валютном рынке:

Осуществляют валютные сделки от лица экспортеров-импортеров;

Выступают как посредники между участниками сделки;

Консультируют своих клиентов;

Занимаются валютными спекуляциями;

Диверсифицируют свои портфели за счет иностранных активов.

Банки как бы аккумулируют (через операции с клиентами) совокупные потребности рынка в валютных конверсиях, а также в привлечении и размещении средств и выходят с ними на другие банки. Помимо удовлетворения заявок клиентов банки могут проводить операции от своего имени и за счет средств банка.

Центральные банки как государственные банки проводят валютные интервенции для поддержки валютного курса, регулирования уровня процентных ставок по вложениям в национальной валюте, как юридическое лицо - инкассацию чеков, векселей, конвертируют доходы в иностранной валюте.

Валютные биржи в отличие от фондовых работают не в определенном здании и не в определенные часы. Благодаря развитию телекоммуникационных технологий большинство ведущих финансовых учреждений мира пользуются услугами бирж напрямую и через посредников круглые сутки. Наиболее крупными мировыми биржами являются Лондонская, Нью-Йоркская и Токийская валютные биржи.

Брокерские агентства (компании) проводят валютные сделки от своего имени по поручению клиента и страхование рисков. В их функции входит сведение покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между ними конверсионной операции. За свое посредничество брокеры фирмы взимают брокерскую комиссию.

Инвестиционные фонды представлены различного рода международными инвестиционными, пенсионными, взаимными фондами, страховыми компаниями и трастами. Они осуществляют политику диверсифицированного управления портфелем активов, размещая средства в ценных бумагах правительств и корпораций различных стран. К инвестиционным фондам можно отнести такие крупные международные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции (создание филиалов, совместных предприятий и т.д.), как Xerox, Nestle, General Motors и др.

Валютный рынок представляет собой совокупность экономических и организационных форм, связанных с покупкой или продажей валют разных стран. Валютный рынок как система включает в себя подсистему валютного механизма и валютных отношений. Под первой понимаются правовые нормы и институты, представляющие эти нормы на национальном и международном уровне. Вторая включает в себя повседневные связи, в которые вступают физические и юридические лица с целью осуществления международных расчетов, кредитных и других денежных операций, направленных на приобретение или продажу иностранной валюты.

Валютный рынок включает две неравные, но влияющие друг на друга части:

Международный валютный рынок;

Национальный валютный рынок.

Первый состоит из системы тесно связанных быстродействующими канальными или спутниковыми коммуникациями региональных рынков. В настоящее время существуют следующие региональные рынки: Европейский - с центрами в Лондоне, Цюрихе и Франкфурте; Азиатский - с центрами в Токио, Гонконге и Сингапуре; Американский - с центрами в Нью-Йорке, Чикаго и Лос-Анджелесе. На региональных валютных рынках осуществляется торговля свободно конвертируемыми валютами и валютами местных национальных рынков. Региональные валютные рынки по характеру операций не отличаются друг от друга, национальные - различаются по степени конвертируемости национальной валюты, по объему внешнеторговых и валютно-обменных операций, по степени интегрирования в мировое сообщество, уровню устойчивости и открытости экономики, уровню развития коммуникаций и степени регулирования государством валютных операций.

Особенностью национального валютного рынка России является то обстоятельство, что с начала 90-х годов в стране существует по сути бивалютная денежная система, где наряду с российским рублем обращается американский доллар. Чистый ввоз долларов в Россию составил в 1994 году 1 млрд. Если пересчитать эту сумму в рубли по текущему курсу, то объем ввезенных в страну наличных долларов более, чем в два раза превышает наличную рублевую массу. Несмотря на запрет использования долларов как средства платежа, они фигурируют в расчетах между экономическими агентами. Их принимают в оплату своей продукции и услуг не только мелкие, но и крупные предприятия. В стране образовалась по существу параллельная экономика, которая работает с наличными долларами. Это обстоятельство является одной из причин инфляции, ибо позволяет налогоплательщикам уходить от уплаты налогов в бюджет. Правительство и ЦБР, не ограничивая в отличие от других стран характер операций на внутреннем рынке, стремятся экономическими методами создать условия для постепенной дедолларизации экономики.

Функционирование валютного рынка связано с использованием ряда экономических категорий и общепринятых^ понятий. Рассмотрим некоторые из них

ВАЛЮТНЫЙ КУРС - это цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах национальной валюты. Валютный курс в России выражается количеством рублей за единицу иностранной валюты. Когда цена единицы иностранной валюты в рублях возрастает, происходит обесценение (удешевление) рубля; когда цена единицы иностранной валюты в рублях падает, происходит удорожание рубля, то есть удорожание рубля соответствует обесценению иностранной валюты.

Как уже отмечалось выше, на валютный курс влияют состояние платежного баланса страны, уровень инфляции, соотношение спроса и предложения свободно конвертируемой валюты, конкурентоспособность товаров данной страны на мировом рынке, политические и военные факторы, а также целый ряд других обстоятельств.

КОТИРОВКА - это установление курсов иностранных валют в соответствии со сложившейся практикой и законодательными нормами. В мировой практике существует два метода котировок.

1. Прямая котировка, когда одна единица иностранной валюты приравнивается к определенному количеству национальной валюты. Например, в России 1 доллар США приравниваетсяк определенному количеству рублей, или в США 1 немецкая марка приравнивается в определенному количеству долларов или центов. Такая котировка в настоящее время применяется в большинстве стран мирового сообщества.

2. Косвенная котировка, когда единица национальной валюты приравнивается к определенному количеству иностранной валюты. Подобная система применяется в небольшом количестве стран.

При заключении сделок по купле-продаже на валютном рынке используются следующие виды курсов:

Кросс-курс - это соотношение между двумя валютами, которое устанавливается из их курса по отношению к курсу третьей валюты. Нередко возникают ситуации, при которых невозможно или невыгодно осуществлять прямую покупку интересующей покупателя иностранной валюты. В этом случае используются кросс-курсы.

Спот-курс - это цена единицы иностранной валюты одной страны, выраженная в единицах валюты другой страны и установленная на момент заключения сделки, при условии обмена валютами банками-корреспондентами на второй рабочий день с момента заключения сделки.

Форвард (срочный курс)-это цена, по которой данная валюта продается или покупается при условии передачи ее на какую-либо определенную дату в будущем. Таким образом при заключении подобных сделок стороны пытаются угадать уровень обменного курса.

Если на дату сделки курс будет отличаться от предусмотренного в договоре, то одна сторона получит дополнительную прибыль от курсовой разницы, а другая понесет убытки. Например, в январе 1995 года заключено соглашение на покупку валюты 1 декабря 1995 года по курсу 4600 рублей за 1 доллар США. Однако 1 декабря 1995 года курс составил 4800 рублей за 1 доллар, в результате чего получен дополнительный выигрыш - 200 рублей на каждый доллар США. Если бы курс на 1 декабря 1995 года установился на уровне 4500 рублей за 1 доллар США, то проигрыш составил бы 100 рублей на каждый доллар США.

Фьючерс - курс в дальнейшем, то есть цена, по которой через некоторый период времени будет осуществлена сделка. Она определяется в момент заключения контракта. Например, сделка, заключенная в августе, предусматривает курс валюты в октябре из расчета 5100 рублей за 1 доллар, хотя в августе курс доллара был равен 4800 рублей. До исполнения сделки вносится в качестве гарантии небольшая по сравнению с суммой сделки сумма.

Расчеты по международным операциям между непосредственными участниками осуществляются через банки, которые рассматривают валютные операции как один из способов получения дохода. В связи с этим при котировке банки устанавливают два валютных курса:

курс покупателя - курс, по которому банк покупает валюту;

курс продавца - курс, по которому банк продает валюту.

Для покрытия расходов по обслуживанию операций и получешш прибыли между этими курсами существует разница, называемая маржой.

КОНВЕРТИРУЕМОСТЬ - способность валюты обмениваться на другие валюты. Это - очень важная характеристика валюты. По степени конвертируемости валюта делится на следующие типы:

Свободно конвертируемая;

Частично конвертируемая;

Неконвертируемая;

Клиринговая.

Свободно конвертируемая валюта (СКВ) - свободно

и неограниченно обменивается на валюты других стран

и применяется во всех видах международного платежно

го оборота. В настоящее время лишь некоторые государ

ства имеют свободно конвертируемую национальную

валюту: Австрия, Великобритания, Дания, Канада, Нидерланды, Новая Зеландия, Сингапур, Германия, Япония, Соединенные Штаты Америки и другие. Свободная конвертируемость прежде всего свидетельствует об устойчивости экономики страны, возможности ее экономического роста и, как следствие, доверии к ее национальной валюте со стороны иностранных партнеров. Некоторые свободно конвертируемые валюты являются резервными валютами.

Резервными называются валюты, которые преимущественно используются для международных расчетов и хранятся центральными банками других стран. К ним относят доллар США, фунт стерлингов, швейцарский франк, японскую йену, немецкую марку. Эти пять валют составляют практически 100 процентов мировых валютных резервов. Наличие резервной валюты создает дополнительные выгоды стране-эмитенту, позволяя в течение продолжительного времени иметь отрицательное сальдо в торговом и платежном балансе без ущерба национальной экономике, ибо такая валюта не предъявляется к оплате в виде требования на поставку товаров или других активов, а остается в других странах в виде резервов.

Частично конвертируемая валюта - обменивается на ограниченное число иностранных валют и в международных расчетах применяется с ограничениями. Наличие ограничений обусловлено нестабильностью экономического положения страны и несбалансированностью платежного баланса. Ограничения вводятся правительством или Центральным банком. Они состоят из регламентации операций с валютой и валютными ценностями. Большинство стран мира, в том числе и Россия, имеют частично конвертируемую валюту.

Неконвертируемая (замкнутая) валюта - не обменивается на другие иностранные валюты и применяется только внутри страны. Неконвертируемыми являются те валюты, на которые налагаются ограничения по ввозу, вывозу, покупке, продаже и к которым применяются различные меры валютного регулирования.

Клиринговая валюта - расчетные валютные единицы, которые существуют только как счетные деньги в виде бухгалтерских записей банковских операций по взаимным поставкам товаров и оказанию услуг между странами-участницами клиринговых расчетов.

Дальнейшее углубление экономической реформы в России требует сохранения и совершенствования свободного валютного рынка.

Его формирование началось в условиях монополии государства на внешнюю торговлю, неудовлетворенного потребительского спроса, в том числе и на импортные товары, быстро набирающей темпы инфляции и отсутствия законодательной базы на проведение операций с иностранной валютой. В то же время экономическая и политическая нестабильность стимулировали юридические и физические лица переводить свои рублевые активы в долларовые.

В самом начале инфляции эти факторы обусловили высокий первоначальный спрос на иностранную валюту, не соответствовавший ее предложению. В результате биржевой валютный курс почти в 50 раз превысил реальный, то есть отражающий покупательную способность. По мере развития валютного рынка и роста внутренних цен вследствие инфляции этот разрыв сокращается и в настоящее время биржевой валютный курс превышает реальный приблизительно в три раза.

Так, в первом квартале 1995 года биржевой курс доллара в рублях составил в среднем 1:4200. По расчетам экспертного института Российского союза промышленников и предпринимателей, паритетно-покупательная способность российского рубля по отношению к американскому доллару по стоимости потребительской корзины из 265 наименований товаров и услуг в I квартале 1995 года находилась в соотношении 1:1300. Как видно из информации в газете «Финансовые известия» (26 февраля 1995 года), реальный курс рубля увеличился с января по сентябрь 1995 года на 60 процентов. Это связано с ростом цен и удорожанием отечественного производства, однако не оказало влияния на стоимость функционирующих основных и оборотных фондов.

Впредь до достижения соответствия биржевого и ре-~ альных курсов и переоценки основных и оборотных фондов представляется целесообразным применять для иностранных инвестиций специальный курс. При этом на приобретение иностранным инвестором российских активов могли бы использоваться рублевые средства, полученные иностранными инвесторами при обмене иностранной валюты по специальному курсу.

О потенциале российского валютного рынка свидетельствуют расчеты Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР), согласно которым валютные сбережения российских предприятий и отдельных граждан составляли в середине 1995 года более 43 млрд. долларов США. Из них около 10 млрд. хранятся в виде депозитов на валютных счетах в российских банках; более 15 млрд. - выведены из обращения и хранятся на руках у населения; свыше 18 млрд. покинули пределы России, переместившись на счета в зарубежных банках.

Порядок функционирования валютного рынка в России, полномочия и функции органов валютного регулирования и валютного контроля, права и обязанности юридических и физических лиц в отношении владения, пользования и распоряжения валютными ценностями, ответственность за нарушение валютного законодательства определяются Законом Российской Федерации «О валютном регулировании и валютном контроле», принятом Верховным Советом России в 1992 году. Закон и издаваемые на его основе нормативные акты предусматривают, что все расчеты в иностранной валюте осуществляются только через уполномоченные банки, то есть банки, имеющие лицензии ЦБР на осуществление валютных операций.

Лицензии, полученные коммерческими банками, подразделяются на генеральные, внутренние и расширенные внутренние.

ГЕНЕРАЛЬНАЯ ЛИЦЕНЗИЯ дает коммерческому банку право на следующие действия:

Совершение широкого круга банковских операций в иностранной валюте как на территории России, так и за границей;

Формирование части своего уставного акционерного фонда в иностранной валюте за счет средств российских, иностранных и международных предприятий и организаций;

Создание резервного, страхового и других фондов из

прибыли в иностранной валюте;

Участие в создании банковских учреждений в России и за ее пределами в качестве учредителя или пайщика с использованием для этих целей иностранной валюты;

Открытие своих филиалов и представительств за границей.

ВНУТРЕННЯЯ ЛИЦЕНЗИЯ предоставляет коммерческим банкам право на совершение полного или ограниченного круга банковских операций в иностранной валюте только на территории России. По этой лицензии банк может производить следующие банковские операции:

Открытие и ведение счетов в иностранных валютах юридических и физических лиц (резидентов и нерезидентов), а также рублевых счетов нерезидентов;

Осуществление корреспондентских отношении с российскими банками, имеющими генеральную лицензию ЦБР;

Организация через банки, имеющие генеральную лицензию, расчетов, связанных с экспортно-импортными операциями клиентов банка в иностранных валютах в форме документального аккредитива, инкассо, банковского перевода, а также в других формах, применяемых в международной банковской практике;

Валютное обслуживание юридических и физических лиц, включая куплю и продажу иностранных валют в соответствии с действующим законодательством;

Привлечение и размещение средств в иностранной валюте юридическихлиц в форме кредитов, депозитов и в других формах, а также выдача гарантий в пользу клиентов банка в пределах собственных средств банка в иностранных валютах.

Расширенная внутренняя лицензия предоставляетком-мерческому банку право совершать на территории России те же операции, что и при внутренней лицензии, но, кроме того, дает право открывать ограниченное число корреспондентских счетов в конкретных иностранных банках.

Для получения лицензии любого из перечисленных типов коммерческий банк представляет в ЦБР комплекс документов, содержание и порядок оформления которых регламентируются отдельными инструкциями.

Основными функционерами валютного рынка являются коммерческие банки, имеющие соответствующую лицензию. Они называются уполномоченными банками и проводят следующие операции:

Покупка и продажа иностранной валюты за счет

собственных средств банка и за счет средств обслуживае

мой клиентуры;

Расчеты в иностранной валюте, связанные с экспортом товаров и услуг, а также проведением различного рода нетоварных операций;

Установление корреспондентских отношений с другими российскими уполномоченными и иностранными банками;

Пассивные и активные операции в иностранной валюте;

Депозитные и конверсионные операции на международных денежных рынках;

Обмен для населения иностранной валюты на рублевую и рублевой на иностранную;

Операции с чеками и другими ценными бумагами в иностранной валюте.

В качестве примера рассмотрим деятельность на валютном рынке двух крупных российских банков-«Санкт-Петербург» и Мосбизнесбанк. На валютных счетах, от-крытыхв банке «Санкт-Петербург», хранят свои средства 1150 клиентов, среди них - 680 предприятий и организаций и 470 физических лиц. Все международные платежные переводы осуществляются с использованием системы SWIFT. Банк «Санкт-Петербург» является наиболее активным в Северо-Западном регионе пользователем этой

общепризнанной международной системы финансовых телекоммуникаций. Подключение к ней позволило банку обеспечить надежность и конфиденциальность операций, контроль за их проведением, оперативность в осуществлении платежей и сравнительно невысокую стоимость услуг. Благодаря подключению к международной системе межбанковских коммуникаций были полностью автоматизированы международные платежи, значительно сокращены расходы по осуществлению валютных переводов.

Банк ввел в действие две наиболее совершенные дилин-говые системы, обеспечившие ведение соответствующих операций на международных валютных рынках. В настоящее время банк является одним из крупнейших пользователей системы «Рейтер» («REUTER»). Четкая работа дилеров закрепила за банком «Санкт-Петербург» первенство среди региональных банков на валютном рынке.

Банк стал первым в Санкт-Петербурге маркетмейке-ром, то есть посредником, обеспечивающим российские банки информацией о котировках валюты на международном валютном рынке. Наличие «чистых» форексных линий за рубежом и возможность проводить операции «Своп» обеспечивали банк в течение всего 1994 года дешевыми валютными ресурсами. Объем конверсионных сделок вырос до 40-50 млн. долларов США в день.

В1994 году банк «Санкт-Петербург» совместно с крупнейшими банками Москвы начал проводить операции на срочном валютном рынке внутри страны, активизировав свое участие в формировании этого рынка. За 1994 год по форвардным и опционным контрактам продано и куплено валюты на сумму более 40 млн. долларов США.

До введения валютного коридора одним из основных видов операций по объемам и уровню доходности являлась купля-продажа безналичной ^валюты на внутреннем рынке России. Кроме покупки/продажи валют, циркулирующих во внебиржевом обороте, банк «Санкт-Петербург» проводил операции на трех крупнейших российских валютных биржах: Московской, Санкт-Петербургской и Сибирской. Особенно активно в 1994 году осваивался банком валютный рынок Сибири: объем покупки и продажи валют на Сибирской международной межбанковской валютной бирже за год составил 27,4 млн. долларов США и 4,2 млн. немецких марок.

Появление на территории бывшего СССР новых независимых государств, введение некоторыми из них собственных национальных валют при сохранении традиционных торгово-хозяйственных связей с Россией стимулировали освоение операций с новыми, «мягкими» видами валют. Банк занял лидирующее положение в городе по работе с валютами стран СНГ и ближнего зарубежья.

В 1994 году банк существенно увеличил объем проведенных банкнотных сделок. Широкие возможности, которыми в настоящее время располагает банк, делают этот сектор валютного рынка одним из основных в структуре портфеля доходов. Все филиалы банка и обменные пункты принимают к оплате дорожные чеки и кредитные карты.

Предприятия и организации независимо от форм собственности, включая предприятия с участием иностранного капитала, осуществляют обязательную продажу 50 процентов валютной выручки от экспорта товаров (работ, услуг) на внутреннем рынке Российской Федерации через уполномоченные банки на межбанковских валютных биржах. Обязательная продажа 50 процентов валютной выручки может производиться также и помимо биржи на межбанковском валютном рынке. Осуществляется она следующим образом.

Поступления иностранной валюты в пользу предприятий и организаций, включая выручку от реализации товаров (работ, услуг) за иностранную валюту на территории России, зачисляются на счета в уполномоченных банках. При этом одновременно открываются два счета:

Транзитный валютный счет для зачисления поступлений в иностранной валюте в полном объеме;

Текущий валютный счет для зачисления средств в иностранной валюте после обязательной продажи части экспортной выручки. В случае поступления экспортной выручки в пользу клиента уполномоченный банк оообща-ет ему об этом.

Клиент обязан в течение семи дней дать поручение банку на право продажи валюты на одной из межбанковских валютных бирж. Если в течение четырнадцати дней такое поручение не поступит, то банк на протяжении ближайших семи дней самостоятельно осуществляет обязательную продажу 50 процентов поступившей на транзитный счет иностранной валюты на торгах одной из межбанковских валютных бирж по действующему на момент продажи курсу.

Сумма выручки в иностранной валюте предприятий и организаций, осуществляющих экспорт товаров (работ, услуг), подлежащая обязательной продаже, определяется на базе «Нетто», то есть за вычетом валютных расходов на транспортировку, страхование и экспедирование грузов, а также уплату экспортных таможенных пошлин в иностранной валюте и оплату таможенных процедур.

Как отмечалось выще, банки, имеющие лицензии на право проведения валютных операции, осуществляют продажу и покупку иностранной валюты. Однако в целях сокращения рисков и минимизации воздействия спекулятивных операций на валютных рынках банкам установлены соответствующие лимиты - так называемая открытая позиция продажи и покупки валюты от своего имени и за свой счет. Лимит открытой валютной позиции определяется ЦБР в расчете на конец рабочего дня уполномоченного банка. Ее размер исчисляется как разница между суммой иностранной валюты, купленной банком за свой счет начиная с 1 января отчетного года, и суммой, проданной банком за свой счет за тот же период времени иностранной валюты. Лимит устанавливается в зависимости от размера собственных средств банка. Так, банк с капиталом от 1 до 5 млрд. рублей в 1994 году имел лимит в 500 тыс. долларов США, а при капитале от 5 до 10 млрд. рублей лимит составлял 1 млн. долларов США. Для уполномоченных банков с собственными средствами (капиталом) свыше 10 млрд. рублей - по индивидуальному нормативу, установленному Департаментом иностранных операций ЦБР.

В 1995 году лимит открытой валютной позиции был значительно снижен: в расчет не включаются операции по купле-продаже наличной иностранной валюты за рубли, обычно проводимые обменными пунктами. Соблюдение открытой валютной позиции коммерческих банков контролируется Главными территориальными управлениями ЦБР. При превышении лимита открытой валютной позиции к банкам, допустившим такие нарушения, применяются в соответствии с действующим законодательством следующие меры:

Взыскание штрафа;

Приостановление права банка по ведению открытой валютной позиции;

Ходатайство перед ЦБР об отзыве лицензии на право совершения операций в иностранной валюте.

Так, за первое полугодие 1995 года Главным управлением ЦБР по Москве были взысканы штрафы с девяти уполномоченных банков и приостановлено право на проведения валютных операций у двух банков.

Учитывая, что российская валюта является ограниченно конвертируемой, для характеристики прав и обязанностей субъектов валютного рынка важное значение имеет разделение участников рынка на две группы. В одну входят резиденты, в другую - нерезиденты. К первым относятся физические лица, постоянно проживающие в России, а также временно находящиеся за ее пределами. К резидентам также относятся юридические лица и организации, созданные в соответствии с законодательством России и не имеющие такого статуса, включая их представительства за рубежами России. Ко вторым относятся физические лица, постоянное проживающие за границей, в том числе и временно находящиеся в России. Сюда даже включаются юридические и неюридические лица, а также их представительства и фирмы, созданные согласно законам иностранного государства и функционирующие на территории России.

При рассмотрении прав участия резидентов и нерезидентов в операциях на валютном рынке России необходимо иметь в виду, что все операции, связанные с движением иностранной валюты, подразделяются на два вида-текущие и связанные с движением капитала.

К текущим операциям относятся:

Переводы в Россию или из России иностранной валюты для осуществления расчетов без отсрочки платежа по экспорту и импорту товаров, работ и услуг, а также расчетов, связанных с кредитованием экспортно-импортных операций, на срок не более 180 дней;

Получение и предоставление финансовых кредитов на срок не более 180 дней;

Переводы в Россию и из России процентов, дивидендов и иных доходов по вкладам, инвестициям, кредитам и прочим операциям, связанным с движением капитала;

Переводы неторгового характера в Россию и из России, включая переводы сумм заработной платы, пенсий, алиментов, наследства, а также другие аналогичные операции.

К валютным операциям, связанным с движением капитала, относятся:

Прямые инвестиции, то есть вложения в уставный

капитал предприятий с целью извлечения дохода и полу

чения прав на участие в управлении предприятием;

Портфельные инвестиции, то есть приобретение

ценных бумаг;

Переводы в оплату зданий, сооружений, иного имущества, включая землю и ее недра, относимого по законодательству его места нахождения к недвижимому имуществу;

Предоставление и получение отсрочки платежа по экспорту и импорту на срок свыше 180 дней, а также предоставление и получение финансовых кредитов на такой же срок.

Текущие валютные операции осуществляются резидентами, как правило, без каких-либо ограничений. Резиденты имеют право свободно покупать и продавать через уполномоченные банки приобретенную валюту на внутреннем валютном рынке.

Правила таможенного контроля допускают ввоз в Россию иностранной валюты в любых размерах. Вывоз иностранной валюты из страны сверх установленного лимита (более 500 долларов США) допускается только при наличии соответствующего разрешения уполномоченного банка.

Нерезиденты имеют право:

Без ограничений перевозить, ввозить и пересылать в Россию валютные ценности с соблюдением таможенных правил;

Покупать и продавать иностранную валюту за российскую валюту, переводить и пересылать ее из России в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Так, например, без ограничения вывозится из России иностранная валюта, если она была ранее ввезена и это было оформлено согласно требованиям таможенных правил. Нерезиденты вправе выплачивать вознаграждение за труд в иностранной валюте только нерезидентам.

В России сложился и действует двухуровневый валютный рынок. Первый уровень - это биржевой межбанковский валютный рынок. Операции здесь осуществляются благодаря посредничеству валютных бирж, по счетам которых проходят все валютные сделки между банками и которые выступают гарантами расчетов. Здесь совершаются регулярные сделки с крупными партиями валют. Участниками торгов являются уполномоченные коммерческие банки. Формирующийся на этом рынке валютный курс является наиболее представительным: на него ориентируются все остальные участники валютного рынка. Второй уровень-внебиржевой рынок. На нем осуществляются операции непосредственно между банками, а также между банками и их клиентами. Все риски по этим операциям несут сами банки.

Доминирующая роль на российском валютном рынке принадлежит валютным биржам. Головной среди них является Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ). Кроме того, в России функционируют еще пять валютных бирж.

Курс доллара на торгах при региональных валютных биржах незначительно отклоняется от курса на Московской межбанковской валютной бирже.

Различие в курсах валют открывает возможность проведения арбитражных операций. Объем операций на валютном рынке в 1994 году по сравнению с 1993 годом значительно возрос: так, например, оборот торгов СПВБ увеличился в два раза в иностранной валюте и в четыре раза в рублевом эквиваленте.

На биржах России за 1994 год продано 29 млрд. долларов США и почти 3 млрд. немецких марок, а весь оборот биржевого и внебиржевого рынков с учетом межбанковского валютного оборота по расчетам оценивается в 83 млн. долларов и около 8 млрд. немецких марок. Кроме того, резко возросли обороты по другим валютам и валютам стран СНГ. Вместе с тем развитие валютного рынка России характеризуют не только объемные параметры. К наиболее важным его качественным изменениям можно отнести следующие:

Благодаря принятым нормативным актам, регулиру

ющим внутренний валютный оборот и внешнеэкономи

ческую деятельность, валютный рынок обретает черты,

соответствующие мировым стандартам и требованиям;

Формируется механизм саморазвития валютного

рынка, благодаря тому, что в отношениях между участни

ками рынка все активнее стала проявляться конкуренция.

Одновременно создаются их добровольные объединения,

разрабатывающие общие, не регулируемые государством

Благодаря активному участию ЦБР в операциях на валютном рынке в виде регулирования динамики валютного курса снижается воздействие на него случайных, непредсказуемых факторов;

Развитие внешнеэкономических связей России обуславливает дальнейшую интенсификацию валютного оборота и повышение его ликвидности;

Совершенствуется система коммуникаций, растет доверие между участниками рынка. Это способствует интеграции рынков, действующих в различных регионах страны, в единую систему.

В качестве примера организации деятельности биржи в России рассмотрим порядок проведения операций на Московской межбанковской валютной бирже. Зафиксированный на этой бирже курс рубля в долларах США является официальным курсом ЦБР и используется для осуществления валютного регулирования и контроля, а также для расчетов кросс-курса других иностранных валют.

Торги на бирже проводятся методом «фиксинга», доказавшего свою простоту и эффективность, атакже высокую степень защиты интересов всех участников торгов. До начала торгов банки-участники подают курсовому маклеру заявки с указанием сумм, предлагаемых ими на покупку или продажу инвалюты. В предварительную заявку включаются суммы покупки или продажи иностранной валюты по курсу не выше (при покупке) и не ниже (при продаже) зафиксированного на предыдущих торгах. Минимальная сумма покупки или продажи валюты (лот) - 10 тыс. долларов США, 10 тыс. немецких марок, 10 млн. карбованцев, 1 млн. тенге, 10 млн. белорусских рублей и т.д. Все суммы, указанные в предварительных и дополнительных заявках, должны быть кратными минимальному лоту. В качестве начального курса иностранной валюты к рублю используется последний зафиксированный курс.

Приняв заявки от всех участников, маклер объявляет о начале очередной биржевой сессии и оглашает суммы заявок на покупку и продажу (начальный спрос и предложение), соответствующие указанному курсу, а также разницу между ними. Начиная с этого момента участники торгов через своих дилеров могут подавать дополнительные заявки по изменению суммы покупки или продажи. Однако эти изменения производятся только таким образом, чтобы уменьшать разницу между спросом и предложением. Если спрос превышает предложение, дилер имеет право или добавить валюту на продажу, или снять свою заявку (или ее часть) на покупку валюты. Обратная ситуация возникает в том случае, если предложение больше спроса. Если общий размер предложения иностранной валюты в начале торгов превышает общий размер спроса на нее, то курсовой маклер понижает курс валюты к рублю. В противном случае он объявляет о понижении курса рубля. Минимальным шагом в изменении курса валюты официально считается ОД рубля, однако реально для ускорения торгов чаще всего применяется шаг в границах до 20 рублей.

Размер шага определяется курсовым маклером в зависимости от ситуации на рынке и активности дилеров. Как только спрос уравнивается с предложением, маклер объявляет «фиксинг», и биржевая сессия заканчивается. Все расчеты между участниками торгов производятся по тому курсу и в рамках тех заявок, которые были зафиксированы в этот момент. Таким образом на бирже не существует курса продажи или покупки: валюта покупается и продается по одной зафиксированной в конце торгов цене.

Расчеты между участниками торгов и биржей происходят не позднее, чем на второй рабочий день после торгов. При расчетах биржа удерживает с участников комиссионное вознаграждение. Для каждой валюты установлен свой порядок расчетов по результатам торгов. Так, например, платежи в рублях по сделкам с долларами США осуществляются через расчетно-кассовый центр ЦБР в Москве. Для этого участники торгов также открывают в РКЦ свои корреспондентские счета в рублях, что ускоряет расчеты. Платежи в долларах по сделкам с долларами США, заключенным на торгах в Москве, осуществляются в США через «Бэнк оф Нью-Йорк» («Bank of New York »). Между ним. и ММВБ имеется соглашение о проведении соответствующих операций.

Участники торгов открывают свои корреспондентские счета в долларах США в банковских учреждениях США, которые являются членами одной из систем клиринговых межбанковских расчетов. Участники торгов, не имеющие счетов в банковских учреждениях США, могут осуществлять свои расчеты по торгам долларами США через других участников, имеющих такие счета. Участник торгов, осуществляющий расчеты по поручению других участников, обязан предоставить на межбанковскую биржу письменную гарантию выполнения им всех обязательств в долларах США, возникающих по результатам биржевых торгов у тех их участников, расчеты которых он выполняет.

После завершения биржевых торгов заключенные на них сделки оформляются биржевыми свидетельствами, в которых фиксируются обязательства биржи и участников торгов друг перед другом. Для участия в торгах в качестве нетто-покупателей банки-члены биржи должны предварительно перевести на ее счет в РКЦ денежные средства в рублях, достаточные для покупки валюты. На основании биржевых свидетельств участники торгов оформляют платежные поручения на перевод средств в долларах США в пользу биржи в сроки, обеспечивающие своевременное зачисление средств на ее счет в «Бэнк оф Нью-Йорк». Списание средств в долларах США с корреспондентских счетов участников торгов и их зачисление на счет биржи осуществляется в первый рабочий день (с учетом праздников в США) после дня проведения биржевых торгов. Для этого биржа оформляет платежные поручения на перевод средств в рублях в пользу продавцов

валюты. Поручения в иностранной валюте биржа дает в пользу покупателей. На основе таких поручений деньги зачисляются на соответствующие корреспондентские счета продавцов или покупателей.

Списание средств в долларах со счета биржи в «Бэнк оф Нью-Йорк» («Bank of New York») осуществляется на второй рабочий день после проведения торгов (с учетом праздников в США). В этот же срок доллары зачисляются на корреспондентские счета российских банков-покупателей, открытые в том же банке. Если долларовый корреспондентский счет участника находится в другом иностранном банке, то зачисление денег производится в сроки, устанавливаемые соответствующими банками. В случае нарушения участниками торгов своих обязательств перед биржей предусмотрена система штрафов и временное отстранение от участия в торгах. При длительных или систематических нарушениях обязательств участник торгов может быть исключен из членов биржи.

Перспектива развития валютного рынка России связана с формированием внебиржевого межбанковского валютного рынка. Валютные биржи, сыграв свою роль в становлении и развитии валютного рынка, со временем утратят свое главенствующее значение. В 1994 году на долю биржевых валютных операций по доллару США приходилось 34 процента оборота, а на внебиржевой рынок - 66 процентов, по торговле немецкой маркой - соответственно 37 и 63 процента. По сообщению информационного агентства «Прайм», в середине 1995 года на внебиржевом рынке проводили операции только в Москве 45 банков, их оборот составил 1 млрд. долларов в день

Активное развитие внебиржевого валютного рынка в перспективе обусловлено следующими обстоятельствами. До 1995 года экспортеры обязаны были продавать 50 процентов валютной выручки только через биржу. В 1995 году им предоставлено право проводить эту продажу на внебиржевом рынке, что повлечет за собой отток валюты с биржевого рынка. Уже в 1994 году многие предприятия, продававшие валюту сверх лимита обязательной продажи, не пользовались услугами биржи по следующим причинам:

Возросло доверие банков друг к другу;

Валютные операции, проводимые без посредников, сокращают издержки обращения и ускоряют расчеты.

Одним из необходимых условий развития внебиржевого валютного рынка является повышение роли ЦБР как организатора и контролера валютных операций. Сложившаяся на валютном рынке ситуация подвергается критике практическими и научными работниками. Дискутируется вопрос о роли государственного регулирования операций на валютном рынке и о выборе модели курса рубля - регулируемый, свободноплавающий, фиксированный.

Состояние валютного рынка и возможные пути преодоления имеющихся здесь негативных явлений исследованы в Институте мировой экономики и международных отношений Российской Академии наук (ИМЭМО РАН). Результаты исследований изложены в статьях академика СМ. Борисова, опубликованных в ряде номеров газеты «Экономика и жизнь» за 1995 год. Им отмечается, что закон о валютном регулировании, в соответствии с которым была введена внутренняя конвертируемость рубля, предусматривал ограниченный круг текущих валютных операций- и операций, связанных с движением капитала, причем для осуществления вторых необходимо разрешение ЦБР. Таким образом имеется в виду, что на валютном рынке будет происходить продажа-покупка иностранной валюты за рубли для обслуживания реальных экономических сделок и, прежде всего, связанных с внешней торговлей.

На практике же валютные биржи самоустранились от отбора валютных сделок по этим признакам. Они принимают к исполнению любые заявки на куплю-продажу валюты от участвующих в торгах коммерческих банков, которые в свою очередь не контролируют деление валютных операций на текущие и капитальные. Следовательно, в нарушение Закона и в биржевом, и в межбанковском обороте беспрепятственно совершаются любые сделки по обмену рублевых средств на иностранную валюту, включая чисто финансовые операции по переме-. щению денег из одной сферы в другую, а также спекулятивную продажу и покупку валюты ради получения прибыли от колебаний валютного курса. В таком же практически неконтролируемом режиме действуют многочисленные обменные пункты, оперирующие с наличной иностранной валютой.

В результате вся инфраструктура внутреннего валютного рынка (валютные биржи, уполномоченные коммерческие банки, обменные пункты), которая должна обслу-, живать только реальные внешнеэкономические сделки^ на самом деле в значительной степени превратилась в посредника, обеспечивающего свободную циркуляцию непроизводительных и спекулятивных капиталов между рублевой и валютной сферами.

Расчеты, произведенные в ИМЭМО Академии наук, показывают, что, например, в 1993 году из общей суммы валютных средств, проданных на российском валютном рынке, в размере 15 млрд. долларов, лишь 8 млрд. предназначалось на оплату импортных закупок, а остальные 7 млрд. долларов ушли на пополнение валютных фондов частных коммерческих структур и переместились в западные банки.

В связи с этим представляется целесообразным усилить роль государственного регулирования операций на валютном рынке. При этом имеется в виду не возврат к государственной валютной монополии, имевшей место в прошлом, а переход к системе государственного регулирования, которую используют другие страны при кризисных ситуациях в экономике. При сложившейся в России экономической и политической ситуации очевидна необходимость постепенного осуществления отдельных, но взаимосвязанных друг с другом мероприятий. К ним, в частности, можно было бы отнести:

Усиление государственного контроля за деятельностью участников биржевого и внебиржевого валютных рынков с тем, чтобы при всех условиях соблюдать законы о валютных операциях;

Изменение официальной курсовой политики сначала путем установления более обоснованного курсового соотношения рубля и иностранных валют с учетом котировок региональных валютных бирж и внебиржевого рынка, а затем путем перехода к регулируемому фиксированному курсу;

Повышение роли рубля в международных расчетах и переход к его внешней конвертируемости, что имело бы важное значение для привлечения иностранных инвестиций;

Вытеснение доллара из экономического и денежного оборота внутри страны путем ограничения, а затем и прекращения его обращения;

Проведение ограничительной политики относительно допуска коммерческих банков к совершению валютных операций, путем сосредоточения таких операций у сравнительно небольшого числа наиболее крупных банков, работающих в тесном взаимодействии с ЦБР и обеспечивающих проведение единой денежной политики.

Некоторые из названых мер носят дискуссионный характер, однако их применение возможно в условиях сокращения инфляции, выравнивания уровней внутренних и мировых цен, роста промышленного и сельскохозяйственного производства и выпуска конкурентоспособной продукции. В настоящее же время участие в операциях на валютном рынке существенно влияет на структуру балансов коммерческих банков. Вложения в иностранную валюту достигают внушительных размеров в общей сумме активов, во многих случаях превышая относительный размер кредитов, предоставленных предприятиям. Доля валютных пассивов сравнима с долей остатков на расчетных счетах и депозитах предприятий. Это подтверждают данные, приведенные в таблице № 22.

Обращает на себя внимание, что в девяти из десяти рассмотренных в таблице № 22 банков доля валютных активов превышает долю соответствующих пассивов. Такое же положение сложилось почти во всех московских банках. Структура актива и пассива их сводного баланса свидетельствует, что наибольший удельный вес в валюте баланса занимают иностранная валюта и расчеты по иностранным операциям. Соответственно доля указанных

средств в активе баланса составляет 45,3 процента, а в пассиве - 41,5 процента. Это свидетельствует о приоритете операций на валютном рынке в сравнении с операциями по кредитованию промышленности.

Создавшаяся тенденция, хотя и вызвана объективными, не зависящими от банков причинами, должна расцениваться как негативная. Снижение темпов инфляции, стабилизация экономики и введение ограничений на амплитуду колебаний валютного курса неизбежно приведут к переориентации банков с валютного на кредитный рынок в части предоставления ссуд реальному сектору экономики.

Валютные рынки представляют собой область экономических отношений, которые проявляются в совершении операций по размещению временно свободных средств, инвестированию капитала и купле-продаже Здесь производится согласование интересов приобретателей подобных средств и их продавцов. Валютные рынки выполняют такие функции, как кредит, клиринг, хеджирование и регулирование Их основными участниками являются финансовые учреждения, банки, правительственные агентства, инвесторы, импортеры и экспортеры. В этой сфере они обладают различными потребностями, в том числе и такими, как передача от одной страны другой покупательской возможности, инвестирование личных средств в разные части мира и, безусловно, хеджирование позиций. Во всем этом нуждаются валютные рынки.

Перед началом работы местных финансовых центров брокеры организуют общение с партнерами из разных уголков планеты для того, чтобы обменяться информацией о достижениях, тенденциях развития и различных значимых событиях в тех сферах, где торговля уже осуществляется. Эти сведения дополняются с помощью экономических данных, технического анализа и доклада о политических условиях. Это позволяет значительно шире оценить ситуацию, сложившуюся на рынке, а также способствует подготовке к последующей деятельности в этой области.

Связь между брокерами обеспечивают средства компьютерной поддержки, телефонные линии и электронные коммуникации. Для выполнения ими работы в дилинговых помещениях финансовых учреждений скоростные информационные системы просто незаменимы. Цены на рынке способны быстро меняться благодаря своей чувствительности. Именно поэтому банки должны иметь отличную связь со своими партнерами для наиболее скоростного осуществления торговли.

Современные валютные рынки обладают некоторыми основными особенностями, на которые следует обратить внимание: непрерывностью совершения различных операций, широким применением электронных средств коммуникации, интернационализацией, унифицированной техникой, нестабильностью валют и страхованием При этом они являются как местом игры, так и объектом пристального внимания со стороны и высокоразвитых в сфере промышленности стран.

Структура валютного рынка будет более понятна, если ее классифицировать по некоторым признакам:

1) территория: мировой, региональный и национальный рынки;

2) функции: обслуживание международной торговли, инвестиции, спекуляция, хеджирование;

3) применение курсов: с одним или несколькими режимами;

4) вид соглашения относительно срока: или текущих операций;

5) средства регулирования: рынки с валютными ограничениями и регулированием или со свободным образованием курса.

Но это общие сведения. Для того чтобы разобраться с тем, как зарабатывать на валютном рынке, необходимо подробно изучить наиболее значимую информацию об их деятельности и о выполняемых ими финансовых операциях.